En un entorno global con elevados precios del petróleo y daños a infraestructuras energéticas en aliados de Estados Unidos, el Banco Central de la República Dominicana tiene la tarea principal de anclar las expectativas de inflación, delegando el impulso económico a la política fiscal.
Variaciones en la política monetaria
La autoridad monetaria dominicana ha alternado su postura desde 2020, siendo expansiva en 2020 y 2021, restrictiva en 2022 e inicios de 2023, y flexible nuevamente desde el segundo semestre de 2023 hasta 2025, aunque aplicó medidas restrictivas puntuales en marzo de 2025 para frenar la subida del tipo de cambio.
El intento de conciliar el crecimiento económico, la reducción de tasas de interés y la estabilidad cambiaria entre 2020 y 2025 ha debilitado el mecanismo de transmisión de la política monetaria, según reconoció una misión del Fondo Monetario Internacional en 2025.
Resultados económicos y tasas vigentes
Los estímulos monetarios recientes no generaron el impacto esperado, con un crecimiento económico modesto del 2.4% en 2023 y del 2.1% en 2025, sin reducciones significativas en las tasas de interés y con volatilidad en el mercado cambiario.
Desde noviembre de 2025, el Banco Central ha mantenido su tasa de política monetaria en 5.25%, una línea que se considera apropiada dado que la Reserva Federal de Estados Unidos no anticipa recortes en su tasa y, frente a presiones inflacionarias, podría incluso elevarla.
Comportamiento de las tasas y mercado financiero
A marzo, la tasa activa promedio ponderada anualizada cayó 150 puntos básicos, y la tasa pasiva de los certificados de depósito disminuyó 253 puntos básicos en el mismo lapso.
Sin embargo, la incertidumbre ha llevado a los agentes económicos a incorporar primas de riesgo: la tasa pasiva de los depósitos en certificados pasó de 5.46% a principios de marzo a 7.31% al final del mes.
Los préstamos interbancarios a siete días aumentaron 282 puntos básicos entre febrero y marzo, sumando 450 puntos solo en marzo. Los inversionistas institucionales en la banca múltiple obtienen hasta 200 puntos básicos adicionales en plazos de hasta un año comparado con el período anterior a la crisis.
La última subasta del Ministerio de Hacienda alcanzó un 11.65%, con un aumento de 121 puntos básicos en marzo, mientras que la subasta de Notas del Banco Central del 18 de marzo cerró con un rendimiento del 10.07%.
Liquidez y perspectivas de crédito
La liquidez se mantiene en niveles adecuados: la base monetaria restringida creció 8.0% a marzo, y los agregados monetarios M1, M2 y M3 superan el 9.0%, muy por encima del crecimiento nominal del producto.
El crédito al sector privado aumentó 7.9% a marzo, alineado con el crecimiento nominal de la economía. Cualquier intento de expandir artificialmente el crédito podría generar inflación, volatilidad cambiaria y pérdida de credibilidad en la Política Monetaria.
Estos indicadores sugieren que el Banco Central puede mantener su política actual para llevar la inflación hacia la mitad del rango meta, conservando espacio para reducir liquidez y contraer la demanda agregada si el choque externo intensifica las presiones inflacionarias.
Rol de la política fiscal
En este contexto, cualquier estímulo a la economía debe provenir exclusivamente de la política fiscal, como ha señalado el presidente Luis Abinader, aunque las condiciones internacionales y la decisión de mantener subsidios desvinculados del precio del petróleo limitan el margen para ampliar el gasto de capital.
